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Aug 04, 2023

Las presiones inflacionarias globales podrían volverse más difíciles de gestionar en los próximos años, sugiere una investigación

Crecientes barreras comerciales. Poblaciones envejecidas. Una amplia transición de los combustibles fósiles que arrojan carbono a la energía renovable. La prevalencia de tales tendencias en todo el mundo podría intensificar la inflación global.

Crecientes barreras comerciales. Poblaciones envejecidas. Una amplia transición de los combustibles fósiles que arrojan carbono a la energía renovable. La prevalencia de tales tendencias en todo el mundo podría intensificar las presiones inflacionarias globales en los próximos años y dificultar que la Reserva Federal y otros bancos centrales cumplan sus objetivos de inflación.

Esa preocupación fue un tema sonado en varios discursos de alto perfil y estudios económicos presentados el viernes y sábado en la conferencia anual de banqueros centrales de la Reserva Federal en Jackson Hole, Wyoming.

Durante décadas, la economía global había avanzado hacia una mayor integración, con bienes fluyendo más libremente entre Estados Unidos y sus socios comerciales. La producción con salarios más bajos en el extranjero permitió a los estadounidenses disfrutar de bienes baratos y mantuvo baja la inflación, aunque a expensas de muchos empleos manufactureros estadounidenses.

Sin embargo, desde la pandemia, esa tendencia ha mostrado signos de revertirse. Las corporaciones multinacionales han estado alejando sus cadenas de suministro de China. En cambio, buscan producir más artículos -en particular semiconductores, cruciales para la producción de automóviles y productos electrónicos- en Estados Unidos, con el estímulo de subsidios masivos por parte de la administración Biden.

Al mismo tiempo, las inversiones a gran escala en energías renovables podrían resultar perjudiciales, al menos temporalmente, al aumentar el endeudamiento gubernamental y la demanda de materias primas, aumentando así la inflación. Gran parte de la población mundial está envejeciendo y es menos probable que las personas mayores sigan trabajando. Esas tendencias podrían actuar como shocks de oferta, similares a la escasez de bienes y mano de obra que aceleraron la inflación durante la recuperación de la recesión pandémica.

"El nuevo entorno prepara el escenario para shocks de precios relativos mayores que los que vimos antes de la pandemia", dijo Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, en un discurso el viernes. "Si nos enfrentamos tanto a mayores necesidades de inversión como a mayores limitaciones de oferta, es probable que veamos presiones de precios más fuertes en mercados como el de las materias primas, especialmente para los metales y minerales que son cruciales para las tecnologías verdes".

Esto complicaría el trabajo del BCE, la Reserva Federal y otros bancos centrales cuyo mandato es mantener bajo control los aumentos de precios. Casi todos los bancos centrales todavía están luchando por frenar la alta inflación que se intensificó a partir de principios de 2021 y solo ha disminuido parcialmente.

"Vivimos en este mundo en el que podríamos esperar tener más y tal vez mayores shocks de oferta", dijo en una entrevista Pierre-Olivier Gourinchas, economista jefe del Fondo Monetario Internacional. "Todas estas cosas tienden a hacer que sea más difícil producir cosas y hacerlas más costosas. Y esa es definitivamente la configuración que más desagrada a los bancos centrales".

Los cambios en los patrones del comercio global despertaron la mayor atención durante las discusiones del sábado en la conferencia de Jackson Hole. Un artículo presentado por Laura Alfaro, economista de la Escuela de Negocios de Harvard, encontró que después de décadas de crecimiento, la participación de China en las importaciones estadounidenses cayó un 5% entre 2017 y 2022. Su investigación atribuyó la disminución a los aranceles impuestos por Estados Unidos y los esfuerzos de Las grandes empresas estadounidenses han buscado otras fuentes de bienes y repuestos después de que los cierres pandémicos de China interrumpieran su producción.

Esas importaciones provinieron en gran medida de otros países como Vietnam, México y Taiwán, que tienen mejores relaciones con Estados Unidos que China, una tendencia conocida como "friendshoring".

A pesar de todos los cambios, las importaciones estadounidenses alcanzaron un máximo histórico en 2022, lo que sugiere que el comercio general se ha mantenido elevado.

"Aún no nos estamos desglobalizando", dijo Alfaro. "Estamos viendo una inminente 'Gran Reasignación'" a medida que cambian los patrones comerciales.

Señaló que también hay señales tentativas de "relocalización": el regreso de parte de la producción a Estados Unidos. Alfaro dijo que Estados Unidos está importando más piezas y productos sin terminar que antes de la pandemia, lo que demuestra que se está produciendo más ensamblaje final a nivel nacional. Y la caída de los empleos manufactureros en Estados Unidos, afirmó, parece haber tocado fondo.

Sin embargo, Alfaro advirtió que estos cambios también traen consigo desventajas: en los últimos cinco años, el costo de los bienes de Vietnam ha aumentado alrededor de un 10% y de México alrededor de un 3%, lo que se suma a las presiones inflacionarias.

Además, dijo, China ha aumentado su inversión en fábricas en Vietnam y México. Además, otros países que envían mercancías a Estados Unidos también importan piezas de China. Esos acontecimientos sugieren que Estados Unidos no necesariamente ha reducido sus vínculos económicos con China.

Al mismo tiempo, algunas tendencias globales podrían funcionar en la otra dirección y enfriar la inflación en los próximos años. Uno de esos factores es el debilitamiento del crecimiento en China, la segunda economía más grande del mundo después de Estados Unidos. Con su economía en dificultades, China comprará menos petróleo, minerales y otras materias primas, una tendencia que debería ejercer presión a la baja sobre los costos globales de esos bienes.

Kazuo Ueda, gobernador del Banco de Japón, dijo durante una discusión el sábado que si bien el crecimiento vacilante de China es "decepcionante", se debe principalmente al aumento de los impagos en su inflado sector inmobiliario, más que a cambios en los patrones comerciales.

Ueda también criticó el mayor uso de subsidios para apoyar la fabricación nacional, como lo había hecho Estados Unidos en los últimos dos años.

"El uso generalizado de la política industrial a nivel mundial podría simplemente conducir a fábricas ineficientes", dijo Ueda, porque no necesariamente estarían ubicadas en los sitios más rentables.

Y Ngozi Okonjo-Iweala, directora general de la Organización Mundial del Comercio, defendió la globalización y también denunció el aumento de los subsidios y las barreras comerciales. Afirmó que el comercio mundial a menudo frena la inflación y ha ayudado a reducir significativamente la pobreza.

"El comercio predecible", dijo, "es una fuente de presión desinflacionaria, reducción de la volatilidad del mercado y aumento de la actividad económica... La fragmentación económica sería dolorosa".

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